🧮 Примерно полтора года назад я крайний раз заглядывал в отчётность Freedom Holding Corp., и вот сегодня решил вдруг потратить полчасика и поглядеть, как себя чувствует эта финансовая компания, которая сейчас торгуется в Казахстане (KASE и AIX), и как прогрессируют ребята из соседней страны в плане бизнеса.



Надо признать, что они молодцы и продолжают приятно удивлять акционеров весьма убедительными результатами, и 4 кв. 2024 года стал ещё одним доказательством того, что Фридом Финанс уверенно движется вперёд, несмотря на вызовы рынка. Давайте разберёмся, что происходит с холдингом и почему его акции остаются в фокусе внимания. А то меня часто просят хотя бы иногда заглядывать и за пределы Мосбиржи, и вот руки до этого у меня, наконец, дошли.

📈 Начнём традиционно с выручки, которая по итогам 4 кв. 2024 года выросла сразу на +57% (г/г) до $655,2 млн. Основные драйверы роста:

Страховой сегмент:
Выручка: +106% (г/г) до $197,8 млн
Доход от андеррайтинга: +125% (г/г) до $177,6 млн

Брокерский бизнес (Freedom Finance Global):
Выручка: +29% (г/г) до $213,3 млн
Количество брокерских счетов: новый максимум — 618 тыс.
Комиссионные доходы: $120,7 млн

Банковское подразделение:
Выручка: +47% (г/г) до $206,4 млн
Клиентская база Freedom Bank Kazakhstan: 1,4 млн

Плюс ко всему, холдинг начал активно развивать прочие сегменты бизнеса (телеком, маркетплейс, сервисы по продаже билетов и т.д). Выручка этого направления за год повысилась на внушительные +120% (г/г), до $37,7 млн.

🧐 Обращает на себя внимание, что Freedom Finance не останавливается на достигнутом и активно расширяется, и я уверен, что мой следующий финансовый анализ этого холдинга через некоторое время наверняка окажется ещё краше. Впрочем, финансовых холдингам в нашем современном мире без развития никуда (Мосбиржа и даже Сбер не дадут соврать). Особенно хочется отметить вот эти два перспективных направления в компании:

🔹 Телекоммуникации: покупка провайдера EliteCom за $3 млн открывает возможности для развития 5G в Казахстане. Пока покрытие сети в стране слабое, но это перспективный рынок.

🔹 Международная экспансия: получены лицензии на брокерскую деятельность в Турции и банковскую — в Таджикистане.

🔹 Также из хороших новостей — повышение кредитного рейтинга до “B+” у ряда «дочек» холдинга, что также открывает хороший потенциал для дополнительного роста компании, благодаря большему доверию со стороны инвесторов и более лояльных условий кредитования со стороны банков.

🤔 Что смущает меня в этой финансовой отчётности Freedom Holding?

▪️ Рост расходов. Административные и комиссионные затраты увеличились до $556,9млн, включая $131,1 млн на обслуживание долга.

▪️ При этом долговая нагрузка на весьма высоком уровне ($7,87 млрд) и по-прежнему требует аккуратного управления.

▪️ Рыночные мультипликаторы выглядят немного завышенными (в частности, P/E=25,6x), но ROE находится на высоком уровне 24,6% и указывает на высокую эффективность менеджмента.

👉 Но в любом случае лучшим отражением текущего положения дел в компании Фридом Финанс является динамика стоимости акций, и в этом смысле очередные исторические максимумы в котировках #FRHC — яркое доказательство высокого доверия со стороны инвестиционного сообщества и по-прежнему высокий интерес к этой истории. Текущие $150 за бумагу (в два раза выше, чем полтора года тому назад не выглядят финалом, а вот при походе в район $200 уже можно будет начинать задумываться о фиксации прибыли. На этом фоне я бы на коррекциях рекомендовал бы даже присматриваться к тому, чтобы докупить акции Freedom Holding, со ставкой на реализацию вышеперечисленных амбициозных планов.

Ведь даже несмотря на высокие мультипликаторы и долговую нагрузку, компания демонстрирует устойчивость и потенциал для дальнейшего развития. А покупка EliteCom и экспансия в телекоммуникации могут стать новым мощным драйвером для доходов компании.

❤️ Поставьте лайк, если вы инвестируете на Казахстанской бирже, очень хочется собрать статистику на этот счёт.

©Инвестируй или проиграешь

💿 Опубликованные накануне финансовые результаты ГМК Норникель за 2024 год вызвали немало вопросов среди участников рынка, а потому я предлагаю вместе с вами заглянуть в эту отчётность и пробежаться по основным моментам конференц-звонка, разбавив их своими мыслями.

📉 Выручка компании сократилась в минувшем году на -13% до $12,5 млрд. И в качестве оправдания руководство компании продолжает ссылаться на неблагоприятную рыночную конъюнктуру и эффект высокой базы 2023 года, когда реализовывались накопленные запасы продукции, однако стоит обратить внимание, что выручка ГМК снижается уже третий год кряду, что вызывает серьёзные опасения относительно эффективности и стратегии управления компанией.

📉 Особенно удручающе выглядит показатель EBITDA, который сократился на внушительные -25% (!!) до $5,2 млрд, а рентабельность по EBITDA и вовсе достигла 11-летнего минимума (41%). И несмотря на то, что менеджмент ГМК утверждает, что ему удалось сократить операционные расходы на 3%, давайте не забывать, что значительная часть затрат компании номинирована в рублях, и прошлогодняя девальвация наверняка существенно помогла решению этой задачи.

🙅 В последние годы публичные представители из сектора российской электроэнергетики окончательно растеряли свой инвестиционный потенциал, и хороших стабильных историй здесь практически не осталось. За исключением, пожалуй, префов Ленэнерго и некоторых МРСКшек — да и то, с очень большой натяжкой, учитывая, что стабильная дивидендная история сейчас вряд ли является большим козырем в портфеле, когда в качестве альтернативы есть высокие ставки по банковским депозитам и привлекательные доходности по облигациям, дающим сопоставимую доходность при куда более низких рисках.

🧐 Но сейчас речь не об этом. Есть такая «замечательная» гос. компания под названием Русгидро, которая вплоть до 2022 года включительно хоть и платила дивиденды своим акционерам, но доходность никогда не была впечатляющей и составляла в среднем 5-6% из года в год. И одной из ключевых причин, по которой Русгидро имеет слабую дивидендную историю, является её ориентация на масштабные инвестиционные проекты. Имея статус гос. компании, из года в год она вынуждена активно вкладывать средства в модернизацию существующих мощностей, а также в строительство новых гидроэлектростанций (ГЭС) и развитие инфраструктуры, что является стратегически важным условием для долгосрочного роста и устойчивости бизнеса, но происходит, естественно, в ущерб дивидендным выплатам:

🧐 Ну что, друзья, после вчерашних данных по инфляции оптимистов стало побольше в наших рядах? Или вы по-прежнему видите только 10,14% в годовом выражении?

Точно помню, что после данных по инфляции в прошлую среду скептиков было много, сейчас должно быть поменьше. При всём при этом я отдаю себе отчёт, что инфляция всё ещё остаётся высокой, однако первые сигналы замедления — это уже позитивный сигнал. ЦБ продолжает держать курс на жёсткую монетарную политику, и это начинает давать свои плоды (с лагом в несколько кварталов, как и должно быть в подобных случаях).



Однако не стоит забывать, что инфляция — это лишь один из множества факторов, влияющих на рынок. А потому важно смотреть не только на текущие данные, но и на инфляционные ожидания, на которые к тому же ориентируется ЦБ. Если рост цен продолжит замедляться и дальше, то уже во втором полугодии (а может и раньше?) это может открыть дорогу для смягчения денежно-кредитной политики и снижения «ключа» в будущем. А это, в свою очередь, может поддержать как фондовый рынок, так и российскую экономику в целом.

📈 Акции Селигдара сегодня порадовали ростом котировок, обновив свои 3-месячные максимумы и взлетев в цене выше 50 руб., начав, наконец, отыгрывать крайне позитивную динамику на мировом рынке золота. И на этом фоне моя покупка этих бумаг по 36+ руб., датированная 3 декабря 2024 года, становится всё более удачной и всё более оправданной.

В 2024 году завершился первый этап долгосрочной Стратегии развития компании, предусматривавший достижение уровня производства в 9 тонн золота и 5 тыс. тонн олова. К сожалению, по факту ни одна из этих целей не была выполнена, и это печалит. И на этом печальном фоне самое время вернуться ровно на три месяца назад и перечитать пост «Селигдар: почему мой ответ нет?».

🧐 Но давайте попробуем поговорить всё-таки о хорошем. К концу 2025 года компания намерена запустить золотоизвлекательную фабрику (ЗИФ) на месторождении Хвойное, что позволит увеличить производство золота на 2,5 тонны в 2026 году (и в этом случае Селигдар ещё успевает к 2026 году добыть 10 тонн золота!). В начале января руководство компании сообщило, что строительство идёт согласно плану, однако, как показывает опыт других компаний, такие проекты могут столкнуться с задержками – например, строительство ЗИФ у ЮГК затянулось на полгода. Поэтому риски подобного рода и в случае с Селигдаром полностью исключать нельзя.

💻Группа Arenadata, являющаяся одним из лидеров российского рынка разработки ПО для систем управления и обработки данных, опубликовала свои операционные результаты за 2024 год, что даёт нам возможность детально рассмотреть достижения компании и провести анализ её результатов.

📈Выручка уверенно выросла на +52% до 6 млрд руб. В условиях цифровизации экономики, бизнес и госучреждения всё больше сталкиваются с ростом объёмов данных, требующих упорядоченного хранения и эффективного управления. И компания этим пользуется, активно развивая продажи своих IT-решений, включая коробочные лицензии, которые составляют основу её деятельности, а также расширяет спектр услуг премиум-поддержки для клиентов.


Российский рынок проектов в области больших данных продолжает стабильно развиваться. Около трети крупных и средних компаний планируют увеличение бюджета на инициативы, связанные с большими данными, уже в 2025 году.

📈Клиентская база в отчётном периоде увеличилась на +50% до 150 организаций. Здесь важно отметить, что новые клиенты со временем будут приобретать всё большее количество лицензий на ПО, т.к. каждая лицензия рассчитана на определённый объём данных, и по мере их роста возникает необходимость в покупке дополнительных лицензий.

🛢Вице-премьер Александр Новак рассказал о результатах работы российского нефтегазового сектора за 2024 год, плюс ко всему крупнейшие нефтедобывающие компании США обнародовали свои прогнозы по объёмам добычи на 2025 год. Предлагаю комплексно взглянуть на все эти данные и поразмышлять о текущих тенденциях на рынке углеводородов:

✔️По итогам 2024 года добыча нефти в РФ сократилась на -2,8% до 516 млн т. Первоначально власти ожидали, что этот показатель составит 523 млн т., однако партнёры по ОПЕК+ настояли на необходимости доп. сокращения производства нефти для обеспечения баланса спроса и предложения, из-за чего результат оказался хуже ожиданий.

✔️Обращает на себя внимание увеличение экспорта нефти на +2,5% до 240 млн т. Объём экспорта впервые превысил показатели 2021 года, подчеркивая значимость дисконтов на российскую нефть, как фактора успешных продаж энергоносителей за рубежом.

✔️Новак отметил, что соглашение ОПЕК+ продолжает приносить положительные результаты, способствуя поддержанию цен на энергоносители. Благодаря этому, доля доходов от нефтегазового сектора в фед. бюджете в 2024 году достигла 30%. Однако здесь важно подчеркнуть, что увеличение доходов в прошлом году было обусловлено исключительно девальвацией рубля.